今年A股你最关注的问题都在这里

2017年的A股，是经历过2015年始料未及的大调整之后，信心和投资理念重塑的一年，“二八”行情让“业绩为王”的口号变成投资者的真实信仰。

国内抑制资产价格泡沫和改革决心注定2018年仍是金融监管大年，A股依然将延续2017年的存量市格局，“二八”分化行情在2018年或将缓和，市值溢价有望弱化。让我们来看一看，2018年A股市场将面临哪些变化！

上证指数冲击4000点

2017年A股市场走出了可圈可点的结构性行情，市场运行过程中却蕴含着诸多疑问：宏观经济走势如何演变、市场流动性能否好转、白马股业绩增长持续性如何、周期行业高景气能否维系、壳资源稀缺性是否仍在、大小票风格切换何时到来……投资者心中存在种种“不确定”。2017年股指攀上3300点一线，展望2018年，4000点能否被顺利拿下？

机构认为，2018年A股市场有望在经济企稳持续和存量流动性支撑下震荡上行，上证综指将上探4000点，而潜在风险来自于全球货币政策收紧超预期。

贵州茅台仍物有所值

一只净利润持续高增长的绩优白马股，在2017年走出了翻倍行情，这是企业真实价值的彰显，还是资本游戏下的另一个泡沫？贵州茅台的经历告诉我们，即便每股价格超过700元，它依然有可能“物有所值”。

根据相关机构模型测算，2020年茅台酒销量有望达到4万吨，吨酒价格提高40%，收入有望实现1000亿元，届时净利润将达到520亿元。截至目前，贵州茅台市盈率（TTM）仅有36.2倍，估值水平并不算高。

“龙马精神”继续演绎

在2017年结构性行情中，白马龙头股的极佳表现成为价值投资的成功典范，而在此前几年曾一度强势表现的小盘股在今年整体表现疲弱。年内股价跌幅最大的前50名均由小盘股承包。

去年以“陆股通”、公募基金为首的机构投资者“抱团”龙头白马获得了良好的收益。随着产品发行进一步加速，增量资金无疑还会向这些板块集合，进一步推升相关个股的估值，直到一个相对高估的状态才会停止，可以说只要市场主流资金没改变投资逻辑，“龙马精神”还将继续演绎。

两融余额温和攀升

随着上证指数在3300点展开长时间拉锯，市场情绪有所沉寂，成交量萎缩明显。但与此同时，两融余额却仍坚挺在万亿元大关之上，透露出些许乐观情绪。

展望2018年，金融监管严格去杠杆，有助于清退场外一些配资产品或杠杆比例不合规的结构化产品，对于场内的融资工具而言是一大利好，未来两融余额站稳万亿元并继续向上突破是大概率事件。但由于趋势性行情的条件未至，整体市场环境仍处于“脱虚入实”的去杠杆进程之中，因此两融余额增长或以温和为主。

人民币稳中小升

展望2018年，美元走势仍将是影响人民币汇率的关键因素，基于强势美元周期接近尾声的判断，预计人民币兑美元汇率有可能继续稳中小幅升值，不过阶段性的资本外流和人民币贬值压力仍不容忽视。

流动性紧平衡

在央行把牢流动性总闸门、外汇流入减少的情况下，2018年金融机构超储率仍难有显著回升，流动性水平仍将有限，再加上财政收支、监管考核等季节性、临时性因素继续产生扰动，流动性短时还会有波动，流动性分层的现象仍将存在。不过，中性的政策框定了流动性波动范围，央行仍会提供托底支撑，闸门难松，紧亦有度。紧平衡仍将是2018年银行体系流动性运行的主基调。

央行加息

预计2018年美联储将继续加息和缩减资产负债表，未来可能会有更多央行加入加息的阵营，对我国货币政策仍会形成一定制约。从稳定汇率的角度考虑，未来人民银行仍有动力跟随美联储上调政策利率。另外，在“双支柱”调控框架下，适度上调公开市场利率，也可呼应防风险和去杠杆，避免金融机构过度加杠杆和扩张广义信贷。

衍生品创新步伐提速

2017年，在服务实体经济大旗的指引下，期货市场创新步伐加快，白糖期权、豆粕期权作为首批商品期权率先问世，棉纱期货、苹果期货年内也相继挂牌交易。尤其是年底上市的苹果期货，是世界上第一个鲜果类期货，创造了世界期货市场的历史。

2018年，在防风险和服务实体经济的引导下，预计期货市场创新步伐将进一步提速。有权威人士此前着重提到纸浆、红枣、20号标准橡胶、2年期国债、生猪、尿素及铜期权品种。此外，筹备多年的原油期货已进入上市前最后冲刺阶段。

黄金原油重心双双上移

2018年，在美元继续走弱的概率上升、OPEC(欧佩克)进一延长石油减产期限以及潜在的地缘风险的支持下，国际黄金、原油价格重心有望双双上移，金价中枢预计将涨至1350美元/盎司，油价或在60美元/桶上方维持高位震荡。

“保险+期货”运行模式完善

“三农”问题事关国家长治久安。当前，我国正在推动农业供给侧结构性改革，在此背景下，通过农业风险管理保障粮食安全、保护农民利益，具有重要的现实意义。2018年，“保险+期货”试点的路径将进一步完善，运行模式更为完善成熟，“保险+期货”的外延和内涵更为丰富。

（叶涛 黎旅嘉 张勤峰 王姣 马爽 张利静）

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